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手套业下半年盈利有看头


2020-07-10



手套业下半年盈利有看头

胶手套是今年上半年表现落后大市的领域之一,4大胶手套业者,即顶级手套、高产尼品 、贺特佳和速柏玛的股价跌幅介于28%至35.5%,相比同期的富时大 马综指的跌幅仅1.3%;同时小资本手套股,包括康福手套、来百利机构和加护手套 的股价跌幅也介于14.7%至41.4%。

这导致手套领域的本益比从年初的26.5倍,向下调整至17.5倍,逼近平均5年新低水平16.3倍。

达证券分析员指出,该证券行追踪的4大胶手套业者的产能使用率维持在健康水平,但是它们今年首季的业绩却差强人意。

该4大天王今年首季的税前盈利按季下跌了24.7%,归咎于激烈的价格战、令吉兑美元汇率反弹了约10%,以及天然气价格调涨了17.1%。

无论如何,该分析员基于3项潜在利好因素,预计胶手套业者今年下半年的盈利表现,将比上半年佳。该3大利好因素,分别是:一、胶手套需求持续强稳;二、削价战料减退;三、出口竞争力。

3大因素推动业绩

今年首季,顶级手套、高产尼品、贺特佳和速柏玛的税前盈利总额按季减少24.6%,同时,它们的赚幅也按季下跌了3.2%。对此,达证券分析员表示,这主要是被激烈的价格战、令吉兑美元反弹和天然气价格调涨拖累。

该分析员称,值得一提的是,胶手套领域的宠儿–贺特佳,其今年首季的税前盈利按季大跌41.6%,让市场跌破眼镜。

除了面临价格竞争,贺特佳在给予主要客户优惠折扣方面感到压力,因为它要进军对价格敏感的市场,如东欧。

贺特佳8月2日再度公布低于预期的2017财政年首季业绩,其净利按年跌10.38%,至5618万令吉,归因高成本及平均售价趋低。

儘管如此,分析员指出,排除令吉兑美元汇率和原料价格剧烈波动,预计胶手套领域今年下半年的盈利表现,会比上半年亮眼,这主要是由3大利好支撑。

利好1:胶手套需求仍强劲

根据大马树胶出口促进局公布的最新数据显示,胶手套的需求将继续由先进市场推动,同时新兴市场如中国对胶手套的潜在需求强稳,以及丁月青手套受欢迎程度相对比胶手套好。

数据指出,大马出口的胶手套,其中约50%是出口至美国、德国、日本和英国,所以大马的胶手套需求将继续由这些先进市场支撑。

分析员说,「从2011年至2015年,出口至先进市场的胶手套年复合成长率为13.9%,比整体胶手套出口成长率11.9%强。」

与此同时,医疗用途手套占整体出口逾90%,这显示我国的胶手套领域将受惠于持续成长和抗跌的医疗领域。

根据大马树胶出口促进局的数据,在2015年,医疗用途手套和非医疗用途手套,分别占整体出口的92%和8%比重。

医疗用途手套的需求强劲,从2011至2015年,医疗用途手套出口年复合成长率为13%,跑赢非医疗手套出口的8.8%增幅。

此外,市场对丁月青手套的接受程度越来越高,也将支撑手套业的需求。自10年前问世后,丁月青手套受欢迎的程度逐年攀升,甚至比天然胶手套更受欢迎。

分析员指出,大马天然胶手套和丁月青手套的出口比例,在2011年为58对42;然而,到了2015年,该比例已演变成42对58,这显示丁月青手套已经超越了天然胶手套。

在2011至2015年期间,天然胶手套和丁月青手套的出口年复合成长率,分别为4%和22.1%。

分析员称,丁月青手套的出口强劲成长,主要因先进市场如美国,比较倾向于使用丁月青手套。

利好2:削价战逐渐消退

由于胶手套业者纷纷扩充丁月青手套产能,导致产能过剩将引发更激烈削价战的隐忧,从去年末季开始至今年首季一直笼罩着手套领域。然而,分析员指出,值得注意的是,在这段期间,手套主要业者,如顶级手套、高产尼品和贺特佳的产能使用率持续维持在80%以上的健康水平。

「以上情形,在我们看来,小型手套业者尝到了低销量的痛苦代价。对于营运和规模经济较小的小型业者,我们相信它们在价格战方面,没有空间与大型业者角力。」

儘管如此,分析员预计价格竞争将逐渐消退。

「支持我们以上观点的因素是,一些业者展延或放慢产能扩充的脚步,如顶级手套的第27厂房和贺特佳的NGC第3和第4厂房。」

分析员认为,它们採取了合理的措施,这将允许持续增长的需求量可以赶上并消化过剩的产能。此外,该分析员与顶级手套,贺特佳和高产尼品管理层了解后得知,儘管成本趋高,但他们已经重新展开洽谈,成功地调高销售价。

利好3:出口竞争优势

除了以上2大利好因素,出口竞争优势也是胶手套领域的正面因素之一。在2015年,大马继续超越区域同行–泰国、中国和印尼,扩大胶手套出口至关键市场如美国的市占率,即增加了7%,至62%,继续处在领导的地位。

胶手套需求增加的同时,大马手套业者积极扩充产能的举措,可以从大马出口市占率扩大中印证,同一时间,这也反映了区域同业没有像大马业者般积极扩充。之外,分析员相信其他因素,如令吉汇率走软和政府提供的奖掖,将继续加强大马胶手套业者的出口竞争力。

根据大马天然胶手套製造商公会的预测,2016年,大马胶手套的全球市占率为63%,而泰国、中国和印尼的市占率,预计为21%、5%和3%。

汇率成本 牵制赚幅

由于胶手套销售主要是以美元计价,以及原料占成本架构的近半,因此美元汇率走软和原料价格扬升,将冲击胶手套业者的赚幅,反之亦然。

就以顶级手套2016财政年次季为例,该公司盈利按季大挫40.3%,主要是因为当季的令吉兑美元汇率按季走强6.5%,以及天然胶乳价格也按季上扬14.2%所致。

分析员称,儘管胶手套业者可以将额外的成本转嫁出去,但通常需要1至3个月的时间。这意味着在令吉汇率走强和原料价格上升期间,业者都必须暂时自行承担额外的成本;相反的,若令吉汇率走软及原料价格趋低,业者则可短暂受惠。

无论如何,达证券分析员指出,美元兑令吉汇率在3月份按月走贬7.9%之后,该汇率已经趋稳,也符合达证券预测在3.80至4.20令吉兑1美元区间波动,而该证券行的全年平均价位为4.05令吉兑1美元。

劳工燃料成本冲击微

劳工和燃料成本占胶手套业者总成本的约10%,这两项成本进一步趋高,对业者是否造成显着的影响呢?

最低薪金调高100令吉的举措在7月1日正式开跑,以及天然气价格调高至每百万英热单位1.52令吉,也正式在7月16日生效;对此,达证券分析员指出,预计以上最新进展对胶手套业者的冲击微小。

该分析员解释说,就最低薪金调高的部份,由于去年10月已经宣布了该举措,所以业者有充裕的时间与客户重新洽谈成本转嫁。然而,天然气价格调涨是在 近期才宣布,所以预计短期内会影响业者的盈利;惟,由于天然气价格调涨的幅度不高,只有6%,所以预估对业者的盈利影响不显着。

综合以上种种因素之后,胶手套领域2016年的成长料疲软,分析员维持该领域本益比在18倍,同时也维持「中和」投资评级。首选股为高产尼品,因为该公司拥有强稳的盈利能见度,而且赚幅也持稳,以及看好该公司为了应对领域竞争,而专注在创新与改革的策略。

因此,分析员维持高产尼品「买进」投资评级,目标价为8.20令吉。该股在上週五闭市报6.79令吉,起8仙或1.19%。



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